转自：新华财经

　　新华财经北京12月2日电 上周（11月25日-29日当周）国际现货黄金开盘2714.97美元/盎司 ，最高触及2721.17美元/盎司
，最低2605.15美元/盎司，报收2650.34美元/盎司 ，当周下跌65.14美元或2.40%，周K线收阴。至此
，11月金价下跌95.3美元或3.41%，成为自2023年9月以来表现最差的月份 。

　　上周初黎以达成停火协议及特朗普任命贝森特担任财长等消息 ，导致金价自周内高点大跌115美元至2605美元/盎司一线
，此后，因特朗普声称要对加拿大、墨西哥和中国商品征收高额关税 、地缘紧张局势延续以及美联储12月降息预期升温等因素 ，令黄金获得看涨势头
，连续4个交易日收涨，升至2650美元/盎司一线
。但周线月线仍录得下跌 ，显示金价仍未摆脱震荡调整格局。

　　12月份美联储利率会议之前
，仍有一系列就业及通胀等重要数据公布，如果就业数据良好 ，通胀停滞不前
，则可能打压美联储降息预期而提振美元，并可能对黄金产生连锁反应 。反之 ，如果就业数据遇冷，通胀再度回落
，则会提振金价。另外，以鲍威尔为首的诸多美联储官员将发表讲话 ，投资者需要特别留意这位美联储主席对12月以及明年美联储降息步伐的看法
。其他方面
，地缘政治局势仍会继续牵制市场神经，对金价形成支撑。

　　11月份走势回顾：

　　因特朗普赢得第47届美国总统大选以及共和党三连胜 ，现货黄金遭遇获利了结
，自10月底创下2790美元/盎司的纪录高点后连续三周收跌，大跌253美元或9%直至2537美元/盎司一线止跌 。之后 ，随着俄乌冲突升级激发的避险热潮
，逢低买盘涌现，金价连续五天累计大涨184美元或7.2% ，直至2721美元/盎司一线
。上周初
，特朗普任命贝森特担任财长以及黎以达成停火协议的消息，导致金价自周内高点2721美元/盎司大跌115美元至2605美元/盎司一线 ，当日大跌90.53美元，跌幅3.33%
，创6月7日以来单日最大跌幅。

　　此后，因特朗普表示将对加拿大
、墨西哥和中国商品征收高额关税 ，提升黄金的避险吸引力
，而黎以停火协议生效的第二天双方就相互指责对方违反停火协议，俄罗斯对乌克兰实施第二轮攻击等地缘政治局势紧张 ，叠加美国公布的宏观数据喜忧参半
，12月降息预期有所提振，美元以及美债收益率高位回落 ，令黄金获得看涨势头
，连续4个交易日收涨，升至2650美元/盎司一线 。但11月金价仍录得下跌95.3美元或3.41% ，结束了今年以来连续9个月的拉升
。成为自2023年9月以来表现最差的月份。

　　短期金价仍将陷入震荡格局
，但长期牛市格局不改

　　特朗普赢得美国大选后美元走强，他的关税政策被认为可能推高通胀 ，进而放缓美联储的降息周期，以及地缘政治风险溢价应该会随着特朗普政府的上台而缓解等因素
，黄金面临一年多以来最大单月跌幅的压力，短期金价仍将受到美元波动、宏观政策预期及地缘政治局势的综合影响 。尽管本月金价表现疲软 ，但避险需求的潜在支撑不容忽视
，这也为长期投资者提供了新的观察窗口
。

　　长期看，特朗普2.0计划要取得成功 ，关税等财政政策必须与旨在削弱美元的货币政策相结合。通胀是美国经济转型为制造业强国的成本
，而强势美元与促进出口的总体目标是相互冲突的，这需要美联储出手干预 ，抑制美元的强势
，在应对国内通胀压力的同时平衡海外的通缩影响 。这种财政与货币政策之间的相辅相成，呼应了20世纪60年代和70年代的通胀周期
。但这种范式的转变风险极高 ，因为全球范围内愿意以当前利率向美国借款或购买美国债券的国家越来越少
，而美国债务目前达到36万亿，如果美债市场信用缺失 ，全球市场参与者将寻找一种中立的价值储藏工具-而黄金正越来越有可能填补这一空白。

　　美联储降息方面，尽管美联储正在实施宽松周期
，黄金仍处于看涨趋势中 。然而，随着近几个月来一系列强劲的经济数据 ，美联储利率轨迹的不确定性有所增加
，利率削减预期的重新定价可能触发黄金价格的修正。美联储主席鲍威尔本月早些时候也表示，美联储无需急于降息 ，理由是就业市场稳健
，通胀率仍高于2%的目标
。最新公布的美联储最青睐的通胀指标PCE虽略有上升，但符合预期 ，12月加息的预期升温。然而
，12月初的两周，美国就业数据以及美国消费者价格指数（CPI）报告将占主导地位 ，如果数据高于预期
，可能引发新一轮抛售；若低于预期，黄金有望再度上攻 。而市场已经降低了对美联储明年降息的预期
。联邦基金期货显示 ，投资者押注明年年底利率将从目前的4.5%至4.75%降至3.8%，这比9月份的定价高出100多点。

　　地缘政治方面
，俄乌冲突近三年，但短期冲突升级 。以色列和真主党同意于当地时间周三开始停火 ，尴尬的是
，在停火协议生效的第二天，双方就相互指责对方违反停火协议 ，中东紧张局势虽未进一步恶化
，但市场对长期局势的不确定性仍有所保留
。与此同时，叙利亚局势骤然紧张 ，反对派武装8年来首次攻入阿勒颇
，12月1日，叙利亚反对派武装控制阿勒颇一军用机场 ，叙利亚与俄罗斯空军对反叛军进行反击。另外
，全球经济增长前景的担忧亦为黄金作为避险资产提供了持续支撑 。

　　持仓持续下降 ETF小幅增加

　　高频数据显示，截至11月29日当周 ，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约当周减少45417手，至458487手
，为连续第五周减少
。

　　全球最大黄金ETF SPDR GOLD TRUST截至11月22日当周增加0.55吨，总持仓为878.55吨。为连续第二周增加 。

　　技术上 ，金价4日连涨
，在2600-2620美元/盎司形成支撑，但仍未突破关键的2680-2700美元/盎司的压力区域 ，等待新的刺激事件
。上方阻力关注2720-2750美元/盎司区域
，突破有望冲击前高。支撑方面，重点关注2630-2605美元/盎司区域 ，破位或引发新一轮下行风险 。

　　沪金主连（AU2502）合约上方压力关注621-624元/克
，关键阻力631-633元/克。支撑关注617-615元/克区域，关键支撑610-607元/克 ，破位注意下行测试600-592元/克的风险．

　　沪银主连（AG2412）合约阻力关注7800-7900元/千克区域
，关键阻力8000-8150元/千克
。支撑关注7550-7450元/千克，破位有测试7300-7150元/千克的风险。

　　本周关注焦点：

　　新的一周 ，美国就业数据将占据主导地位 。包括将于周二公布的10月份职位空缺和周三公布的11月份ADP就业报告，有助于投资者确定美国未来几个月的利率走势
。其他数据包括美国11月的ISM制造业和非制造业PMI数据等。以鲍威尔为首的诸多美联储官员将发表讲话
，投资者需要特别留意这位美联储主席对12月以及明年美联储降息步伐的看法 。另外，地缘政治局势的变化 ，仍将是市场关注的焦点
。

　　（作者：李跃锋
，北京黄金经济发展研究中心研究员）